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[投資要點]2019年公司實現營業收入90.47億元，同比增長17.49%；實現歸母凈利潤7.04億元，同比下降44.35%。此外公司發布一季報預告，預計2020年一季度營收為12億元，同比下滑49%，歸母凈利潤為500-1500萬元，同比下滑98.53%-95.61%。19年業績符合此前預告預期，20年一季度業績低于市場預期。景觀照明業務影響19年業績，疫情導致一季度業績大幅下滑。2019業績大幅下滑主要由于景觀照明業務受到政策影響，收入規模和盈利水平都有所下滑，2019年公司景觀照明業務營收下滑12%，為13.50億元，毛利率下滑6.8pct，為31.35%，目前處于行業平均水平。2018年開始的政府“去杠桿”政策以及2019年12月中央發布的整治“景觀亮化工程”政策使得公司景觀照明業務未來業績存在較大不確定性，公司出于謹慎性考慮，對相關照明業務子公司合計計提3.4億元商譽減值，同時未來將向文化轉型，開展新的道路照明業務等。一季度業績大幅下滑主要受到疫情影響，公司生產自2月下旬才逐步復工，3月下旬物流才恢復，影響產品發貨，截至報告日期現場實施及安裝基本尚未恢復，影響項目結算與驗收。此外，景觀照明業務去年同期營收占比較高，一季度是顯示業務淡季，從而進一步導致一季度業績下滑。公司表示，需求方面目前從訂單來看未受太大影響，未來隨著疫情得到控制，公司經營有望恢復正常。MiniLED應用逐步放量，公司無錫基地計劃2020年投產。2019年下半年開始，MiniLED背光在電競屏、超高清電視等領域的應用已開始小批量出貨，2020年有望迎來放量。據GGII預測，2020年我國MiniLED應用市場規模將達22億元。公司看好MiniLED的發展前景，與臺灣晶元光電合資建設MiniMicroLED無錫量產基地，并將于2020年下半年投產，包括MiniLED背光顯示和MiniMicro自發光顯示兩類產品。公司預計5年內投資金額10億元，分為兩期，一期計劃在2020年10月實現MiniLED背光顯示及MiniMicro自發光顯示投產，2022年達產。看好MiniLED業務成為新的增長點，有望抵消景觀照明業務營收規模下滑對公司整體業績的影響。[投資建議]考慮到疫情對下游需求的影響，下調公司2021年盈利預測。下調2021年營業收入預測，下調后預計公司202122年營業收入分別為93.27110.35126.37億元；下調2021年歸母凈利潤預測，下調后預計公司202122年歸母凈利潤分別為8.6012.2814.37億元，對應EPS為0.340.480.57元股，PE181311倍。維持“增持”評級。[風險提示]疫情導致下游需求進一步下滑；MiniLED等新應用滲透不及預期。

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